疏通貨幣政策傳導機制

疏通貨幣政策傳導機制

近日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二次會議強調(diào)，在流動性總量保持合理充裕的條件下，面對實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題，必須更加重視打通貨幣政策傳導機制，提高服務實體經(jīng)濟的能力和水平。當前，兩種看似矛盾的現(xiàn)象同時存在：一方面，市場流動性合理充裕，貨幣市場利率穩(wěn)中有降；另一方面，實體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)融資難、融資貴問題仍然突出。這對看似矛盾的現(xiàn)象同時出現(xiàn)，關鍵就在于貨幣政策傳導機制存在梗阻。

摸清“堵在哪兒”是疏通貨幣政策傳導機制的關鍵。中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發(fā)展研究中心主任馬駿認為，央行將流動性注入銀行體系后，受到資金供求雙方意愿和能力的制約，信用擴張受到供給端和需求端多重約束，金融體系“有錢”難以用出去，也難以用到最需要的地方。

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一方面，從需求端看，受清理規(guī)范地方政府債務、房地產(chǎn)市場調(diào)控、環(huán)保督查等影響，投向地方政府隱性債務、房地產(chǎn)、環(huán)評不達標企業(yè)、產(chǎn)能過剩等領域的融資需求顯著下降。另一方面，從供給端看，監(jiān)管趨嚴、市場風險偏好下降，導致金融機構積極性不強，業(yè)務明顯收縮。部分金融機構急于清理涉及地方政府的項目，委托貸款、信托貸款到期后難以按原方式續(xù)作?！坝捎诮鹑跈C構和金融市場風險偏好下降，中小企業(yè)、民營企業(yè)和環(huán)保企業(yè)在這一輪調(diào)整過程中融資難度明顯上升?！瘪R駿表示。

那么，如何打通梗阻？國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為，可以從結構性措施著手，提升金融機構向小微企業(yè)、民營企業(yè)進行信貸投放的意愿。一系列支持小微企業(yè)的結構性措施已經(jīng)出臺。6月23日，5部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步深化小微企業(yè)金融服務的意見》，以貨幣政策、財稅支持、監(jiān)管考核等方式，提出了23條小微企業(yè)融資的支持措施。為提高金融機構使用支小支農(nóng)再貸款的積極性，中國人民銀行還放寬支小再貸款申請條件、放寬小微企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行要求等。接下來，金融機構小微企業(yè)貸款利息收入還有望免征增值稅。

今年上半年，新增人民幣貸款在社會融資規(guī)模增量中占比超過96%，創(chuàng)下近十幾年來的新高。銀行在企業(yè)融資中幾乎是唯一融資來源。因此，要緩解企業(yè)融資難，增加銀行信貸額度、提升其積極性是關鍵。

多位專家建議，應適度放松對銀行的宏觀審慎評估(MPA)考核，適度放松可以讓銀行有更多的表內(nèi)額度，承接表外資產(chǎn)回表。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平也指出，為緩解銀行表內(nèi)信貸需求壓力，建議適當增加今年銀行信貸投放額度，可以相應適度放松MPA考核，同時拓展銀行資本補充渠道，如支持銀行發(fā)行可轉債和增發(fā)股票等。

不過，“千軍萬馬擠獨木橋”不是長久之計，解決企業(yè)融資難、融資貴問題，關鍵還要拓寬除銀行之外的其他融資渠道。

中國人民銀行參事盛松成表示，當前在所有融資渠道中，實體經(jīng)濟基本依靠人民幣貸款融資，其他融資工具、融資渠道幾乎沒有得到有效利用。盛松成認為，要正確理解表外融資與表內(nèi)融資的關系，在符合監(jiān)管要求和風險防控的前提下，適當保留表外融資，增加企業(yè)尤其是小微企業(yè)的融資渠道?！霸凇缕T’的同時，也要‘開正門’。”連平認為，要把握和控制好治理整頓信托貸款、委托貸款等“影子融資”的節(jié)奏和力度。在“堵偏門”，即對不規(guī)范、有潛在風險隱患的非信貸融資開展治理整頓的同時，也要“開正門”，對那些真正能滿足實體經(jīng)濟融資需求、規(guī)范合理的信托貸款、委托貸款等予以鼓勵和支持，促進其平穩(wěn)增長，發(fā)揮對銀行信貸融資的補充作用。

實體經(jīng)濟——越來越結實

今年二季度，華為在全球售出5400萬部手機，較去年同期增長約41%。支撐華為持續(xù)創(chuàng)造佳績的，是企業(yè)對技術創(chuàng)新的追求。今年1—5月，吉利汽車累計銷量達63.82萬輛，同比增長44%。強勢增長的背后，1.5萬多名研發(fā)人員功不可沒。華為和吉利的出彩表現(xiàn)，折射出國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉型升級的新進展。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，企業(yè)利潤同比增長17.2%，工業(yè)質量效益穩(wěn)步提高，為實體經(jīng)濟發(fā)展添加了頗有分量的砝碼。

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——新動能明顯增強，讓實體經(jīng)濟獲得強勁動力。

從新產(chǎn)業(yè)看，上半年我國高技術產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長11.6%和9.2%，快于規(guī)模以上工業(yè)4.9個和2.5個百分點；從新產(chǎn)品看，新能源汽車、工業(yè)機器人和集成電路等受到市場青睞，產(chǎn)量分別增長88.1%、23.9%和15%；從新業(yè)態(tài)看，實物商品網(wǎng)上零售額增長29.8%，占社會消費品零售總額的比重達17.4%，平臺經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟等加快發(fā)展。

——供給側改革深入推進，讓實體經(jīng)濟釋放巨大潛力。

年初以來，在去產(chǎn)能等政策推動下，鋼價平穩(wěn)回升，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營繼續(xù)好轉。去年，我國工業(yè)產(chǎn)能利用率回升至77%，達到此前5年最佳水平，今年上半年又同比回升了0.3個百分點，供需關系更趨平衡。在供給側結構性改革推促下，我國全要素生產(chǎn)率保持了2015年以來的回升態(tài)勢，增速已近2%。

——運行環(huán)境日趨優(yōu)化，讓實體經(jīng)濟迸發(fā)充沛活力。

1—6月，我國日均新登記市場主體達1.81萬戶。隨著“放管服”改革向縱深挺進，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新煥發(fā)蓬勃生機。為給實體企業(yè)減負松綁，我國上半年出臺了降低制造業(yè)增值稅稅率、降低部分政府性基金征收標準、降低物流成本等一系列政策，使更多企業(yè)輕裝上陣。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)上半年每百元主營業(yè)務收入中的成本和費用為92.57元，同比下降0.4元。在為實體經(jīng)濟叫好的同時，也應看到，目前行業(yè)不同區(qū)域間的經(jīng)濟運行仍存在分化；資源性行業(yè)回暖給下游行業(yè)傳導了一定壓力；新動能對經(jīng)濟的拉動作用仍有不小的提升空間；外部環(huán)境的明顯變化也帶來一些新問題新挑戰(zhàn)。推動實體經(jīng)濟強筋壯骨、行穩(wěn)致遠，就要認真貫徹落實7月31日中共中央政治局會議提出的“增強創(chuàng)新力、發(fā)展新動能”。

一方面，要堅決擺脫發(fā)展慣性、告別路徑依賴。中國煤炭工業(yè)協(xié)會會長王顯政呼吁，堅決淘汰落后產(chǎn)能是煤炭工業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展的必然選擇。另一方面，要堅定加快轉型腳步、謀求創(chuàng)新活力。近年來，依靠一系列人無我有的前沿技術，廣州一道注塑公司在瓶坯注塑這一細分領域達到全球領先水平，董事長徐志江認為：“要想不斷實現(xiàn)超越，只有依靠突破性的技術創(chuàng)新。”在信息化、經(jīng)濟全球化等浪潮推動下，只有抓住機遇、乘勢而起，才能迎頭趕上、脫穎而出。

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